Duration – så påverkas obligationer när räntan förändras
Ett sätt att skapa avkastning i obligationer och räntefonder är genom förändringar i marknadsräntan. För att beskriva hur känslig en obligation är för sådana ränteförändringar brukar man prata om duration, eller ränterisk.
Enkelt uttryckt visar duration hur mycket värdet på en obligation kan påverkas när ränteläget förändras.
Ju längre duration, desto större blir normalt prisrörelsen när marknadsräntan förändras.
Det grundläggande sambandet är:
• Stiger marknadsräntan, sjunker värdet på befintliga obligationer.
• Sjunker marknadsräntan, stiger värdet på befintliga obligationer.
En obligation med lång duration påverkas mer än en obligation med kort duration – både när räntorna går upp och när de går ned.
Varför sjunker en obligation i värde när räntan stiger?
Vi tar ett förenklat exempel.
Tänk dig att Sixtens Glasskiosk behöver låna pengar och därför ger ut två obligationer:
Obligation A: 1 års löptid – kort duration
Obligation B: 10 års löptid – lång duration
Anta att obligationerna ger en viss ränta när de ges ut. En tid senare stiger marknadsräntorna. Nya obligationer som ges ut kan då erbjuda investerarna en högre ränta än de gamla obligationerna. Den gamla obligationen blir därför mindre attraktiv.
För att någon ändå ska vilja köpa den behöver priset på obligationen sjunka. På så sätt blir den totala avkastningen mer konkurrenskraftig jämfört med de nya obligationerna på marknaden.
Det är här durationen kommer in:
För 1-årsobligationen återstår relativt kort tid innan den löper ut. Den påverkas därför mindre av det nya ränteläget.
10-årsobligationen har däremot många år kvar. Därför får förändringen i marknadsräntan betydligt större effekt på obligationens värde.
Man kan förenklat tänka:
Ju längre tid investeraren är bunden till den gamla räntenivån, desto större blir effekten när räntorna på marknaden förändras.
Vad händer när räntan i stället sjunker?
Då sker motsatsen. Om nya obligationer börjar ges ut med lägre ränta blir äldre obligationer som erbjuder en högre ränta mer attraktiva. Priset på de befintliga obligationerna kan därför stiga.
Även här blir effekten större för obligationer med lång duration. En obligation med lång duration kan alltså falla mer när räntorna stiger – men också stiga mer när räntorna sjunker.
Lång duration innebär med andra ord större ränterisk, men också större möjlighet att gynnas av fallande marknadsräntor.
Duration och löptid är inte riktigt samma sak
Duration och löptid hänger nära ihop, men begreppen betyder inte exakt samma sak.
Löptiden berättar hur lång tid det är kvar tills obligationen förfaller.
Durationen beskriver i stället hur känslig obligationens värde är för förändringar i räntan. Durationen påverkas bland annat av obligationens löptid, ränta och när betalningarna från obligationen sker.
För att hålla det enkelt kan man dock säga att obligationer med lång löptid normalt också har längre duration än obligationer med kort löptid.
Vad händer när obligationen löper ut?
De prisförändringar vi beskriver ovan handlar framför allt om vad obligationen är värd under löptiden.
När obligationen når sin förfallodag ska emittenten, den som gett ut obligationen i detta fall Sixtens Glasskiosk, normalt betala tillbaka obligationens nominella belopp. Det förutsätter förstås att bolaget eller organisationen som har gett ut obligationen har möjlighet att fullfölja sina betalningar. Har man gett ut en obligation till priset 100 kr, ska man också betala tillbaka 100 kr i slutet av löptiden.
Utöver ränterisken finns därför också andra risker i företagsobligationer, exempelvis kreditrisk – risken att företaget som lånat pengarna får problem med att betala ränta eller återbetala lånet.
Duration i en räntefond
En räntefond äger vanligtvis många olika räntebärande värdepapper. Fondens samlade duration ger därför en bild av hur känslig fonden är för förändringar i marknadsräntorna.
En fond med kort duration påverkas normalt mindre av ränterörelser, medan en fond med längre duration påverkas mer.
Duration är därmed en viktig pusselbit för att förstå både risken och möjligheterna till avkastning i en räntefond.
På Spiltan Fonder erbjuder vi två räntefonder som investerar i företagsobligationer:
Läs mer om våra räntefonder och hur de investerar på respektive fondsida.